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南宁机场:2015年国际长途客流量增速预计将超过国内客流量增速

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发表于 2014-11-25 11:00:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

  • 我们预计2015年国际长途客流量增速将超过国内客流量增速。国内三大主要航空公司中,中国国航的国际客流量最大(占其客公里收益31%)。因此国航在这方面处于最有利的地位,有望带来增速提升。不过,我们认为维持一贯较高的客座率(对于收益率较低的长途线路来说,必须这样做以维持盈利能力)可能会增加国航盈利的波动性。
2015年营收增速和利润率预计将超过业内其他公司。
我们预计国航2015年国际客流量有望增长15%左右,并推动其2015年总客流量增速超过2014年(预计2015年客公里收益增长10%,预计2014年增长8.7%)。这可能会一定程度上被收益率减弱所抵消,因为国际航线正在成为国航收入结构中日益重要的组成部分,同时国内高铁对航空客流的分流继续给机票价格带来下降压力。我们认为,国航仍然是中国盈利最好的航空公司,预计2015年其营收增速和利润率在国内同业中都将是最高的。
下调燃油成本预测,上调盈利预测。
我们下调我们的长期燃油价格预测(下调后:预计2015年同比下降5%),略微下调我们的汇率预测(下调后:预计2015 年底人民币兑美元为6.28),并据此将2014-2016年EPS 预测上调6%/27%/10%。
估值:目标价从4.62元上调至5.0元,维持“中性”评级.
我们将2014-2016年EPS预测从0.25/0.33/0.42元上调至0.27/0.42/0.46元。
我们给予国航2015年1.1倍PB估值,得到目标价5元(原:4.62元)。考虑到经济趋缓,商务客未明显回暖,加之国内RPK个位数增长依旧,维持“中性”。



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